汽車之家(ATHM.US/02518.HK):“生態化”戰略成效初顯 已重獲市場信心

2022-04-18


  港股及中概股在去年遭遇大面積腰斬,資金紛紛折戟,悲觀情緒持續釋放后,隨著整體趨勢放緩,目前已進入到戰略配置的理想區間,尤其是目前那些已跌到無以跌到的“老字號”,憑借很深的產業累積與領先的行業/市場占位,在產業巨變的大背景下,大力推動轉型變革,跑出舒適度區,把握機會,將重拾新生。

  在行業中出征16年久的,或許正在經歷這樣的蛻變。經歷中國市從爆發到換檔穩增的完整周期,對行業趨勢具有更深刻的洞察。同時不論是C端內容上親吻直播、較短視頻等新形式,還是B端緊隨行業大勢賦能合作伙伴,始終以各方需求為導向在自我革新。如今,中國產業迎來新的增長期,面臨新的市場變化與市場需求,合力大股東平安集團,將逐步關上新的空間。

  2021年對于中國、產業以及,都意義不凡,既是“雙碳元年”,也是戰略巨變的關鍵年:時隔3月中旬正式回港上市,擴大資本市場布局后,于9月中旬的“投資者開放日”正式宣布向“生態化”戰略升級,與五谷豐登集團生態全面協同,打造“人無我有”的全網唯一生態僅有鏈路平臺。

  如今,戰略效益如何?實行了哪些最重要舉措和布局?能否推展公司業績重回增長軌道?

  近日,2021年第四季度及全年財報出爐,帶給我們一些新的仔細觀察視角與價值錨點。

  數據表明,公司2021年全年總營收約72.4億元(人民幣,單位折合),經調整凈利潤約25.8億元,經調整凈利潤率為35.7%,其中第四季度營收約16.9億元及對應的經調整凈利潤為4.5億元。

  盡管去年整體營收和利潤快速增長仍承壓,但對這份最新答卷,市場對系統強烈,市場期待可見一斑。其中,績后港股單日漲收近4%,美股累計漲幅超強11%,位于整個中概股陣營的前列。此外,瑞信發布看多報告,并下調目標價至33.4美元。中信證券公布研報,保持-S購入評級,目標價124港元。重獲市場信心背后,核心原因可歸結為:傳統業務符合預期,基本盤穩固,新的業務發展很快,未來可期。

三大業務板塊:媒體、線索及其他新興業務

  分析前,首先有必要理解下的業務結構。自創立初以來,的戰略定位已經歷了四次迭代,業務格局隨不斷變化升級,逐步形成如今的三極業務格局,還包括媒體、線索及其他新興業務三個部分。

(來源:中信證券)

  具體而言,媒體業務主要面向主機廠,提供包括品牌推廣、新型公布及銷售推廣等在內的針對性的營銷解決方案,并從中收取廣告宣傳費用;線索業務則為經銷商與消費者信息交換提供牽線服務,即通過經銷商用戶自建的在線商店、羅列價格及推廣信息、提供經銷商聯系方式、刊出廣告及管理客戶關系等途徑,幫助經銷商認識到普遍的潛在客戶及向網上消費者有效地推廣其并最終取得銷售線索;在線營銷及其他業務則主要包括數據產品(主要面向主機廠與經銷商,賦能數字化轉型)、交易平臺(二手及新的)及金融(主要面向消費者及獨立國家賣銷售貸款及保險產品)。

  其中,媒體及線索業務是的傳統業務,是基本盤,新業務主要是公司布局的一些潛力賽道,比如二手、金融、新能源、數字化等領域。

傳統業務表現符合預期,用戶基本盤穩固

  傳統業務板塊收入較去年同期有所上升,也反映過來年行業環境困難重重。盡管疫情整體得到控制,經濟總體呈現出很弱復蘇局面、加零星疫情及“缺芯”等因素造成供給持續緊繃,尤其是在三季度抵達高潮,變換原材料漲價,下游廠與經銷商的營銷預算顯著受到壓制,即便騰訊、阿里、百度東流的大廠的廣告業務也在去年三季度經常出現集體襟翼,行業生存艱難可見一斑。

  盡管如此,在垂類媒體賽道依舊是領頭羊,用戶基本盤仍穩如磐石。按照QM統計,2021年12月移動端日活躍用戶攀升至4690萬,同比增長11.4%,多達第二、三名和。同時,據極光大數據報告顯示,持續保持資訊行業滲透率第一,是用戶看、買和用的首選平臺,其中使用5,000元人民幣以上手機的高端用戶占比達37%,近超強行業平均水平。

2016-2021年7月頭部垂類媒體APP滲透率及MAU(單位:萬)

(來源:極光大數據)

  此外,還在拓展新場景,比如在去年7月中旬宣告與高德地圖達成戰略合作,首創基于導航系統為核心的選配、到店新模式,聯手流量聯盟伙伴資源共享共贏,為縱深發展打下扎實的基礎。

新業務發展迅速:二手、新能源、數據科技多點開花

  2021年新的業務收入22.4億元,同比增長11.6%,占比由2020年的23.2%升到30.9%,提升了7.7個百分點,在一定程度上對沖了傳統業務忍受的壓力。

  目前,二手賽道的機會著實不小,關鍵在于兩方面:一是中國作為最大的經銷國,擁有可觀的存量市場。據公安部統計數據表明,到2021年底,全國保有量已突破3億輛。另外,伴隨全球能源轉換,新能源產業蓬勃發展,將持續帶來新增量;二是在“膽內需、闊消費”的政策導向下,二手發展近年也迎來政策紅利期,比如限遷全面解禁、減稅(增值稅由2%大幅增至0.5%)等以及一系列“下鄉”推廣活動。

  正是看見了二手行業廣闊的市場前景和機會,產業資本再度介入這一領域,去年以來,像中升集團、永達這些頭部經銷商也都在調整重心。二手的機會自然不容置疑,但也不容忽視的是,國內二手行業發展雖不比海外成熟期市場,但迄今為止也已超過三十載,在看見海外CarMax、Carvana在二手市場陸續獲得極大的商業成就后,吸引了不少國內的“門徒”,包括易、優信、人人、瓜子等互聯網/電商系,相比往日的無限風光,如今都已日漸勢微,解釋行業發展仍存在一些最重要的制約因素。除了上述提及的限遷與稅收問題外,缺少足夠的資金反對以及統一的行業定價標準,造成二手商難以做大規模及快速周轉,也是行業集中度不高的最重要原因。

  依次來看,在二手領域的核心優勢,也就不難理解,主要反映在三個方面:一是流量末端,除了本身享有強勁的C端觸達能力外,還背靠大股東五谷豐登集團的生態,僅次于的主入口已在握。

  二是資金與品牌端,已實現港美兩地上市,相比其他逐步退出市場的頭部玩而言,不論是在資金、品牌以及發展軌跡來看都更為有利,而且預示其帶入大股東五谷豐登集團的金融生態,將取得從品牌、資金、風控等多方面的能力護持。

  三是標準,二手作為非標產品,定價主要取決于況,由于買賣雙方的信息不平面,導致矛盾滋生,消費者信心缺失,成為一度后遺癥并阻礙行業發展的難題。

  正所謂“唯有源頭活水來?!睘榱藦脑搭^來解決根本性的況問題,自相結合自身數據和技術能力,開發并迭代完善二手史檔案。公開數據顯示,2021年二手提升出險疑為率至98%、維保疑為率至80%,報告查得率居行業第一。同時借助平安的數據能力,意圖構建中國最大的在線二手真實況數據平臺。此外,還攜手北理新源等外部權威機構,來打造出更為可靠的評估體系。

  另外,上述提到伴隨全面融入五谷豐登集團生態,將充份獲得背后很深的金融服務、風觸能力的護持,這也不利于共同構建二手市場征信體系。比如面向商的定制化產品---商貸。

  天天拍電影作為國內頭部的二手在線競拍平臺,核心在于幫助個人主高價快速買,本質上是C2B模式。通過有限公司天天拍,可以有效整合其賣信息以及自身可觀的潛在消費者,基于輕資產、平臺簡化的策略建構C2B2C模式,打通資訊、運營、交易的產業鏈條,形成一條二手交易服務閉環。

  時至今日,回顧行業,二手“模式相爭”似乎并未休止,不論未來哪種模式落敗,互聯網和傳統渠道的融合都將更為密切:實體公司互聯網簡化和互聯網公司輕資產化并存,最終指向都是令其交易流程無縫連接。目前來看,的綜合優勢突出,且南北趨于明朗。

  除了二手領域外,緊抓數字化、新能源這兩大超級主升浪。

  數字化方向,自去年以來,公司通過AI、3D技術能力的研發及應用于,加快助力主機廠數字化轉型,一系列創意數科產品如品牌私域運營、VI銷冠神器等陸續上線販賣。另外,面向經銷商推出司南、智慧質檢等新產品,助力經銷商構建可視化管理。去年全年,數字化經銷商平均值單商使用的產品數同比快速增長18%約3.59個。

  新能源陣地,升級了“電商匯”系列產品,為新能源廠商提供從品牌到效果的整體解決方案,助力新能源企很快攻占用戶心智,不斷擴大銷量,品效雙收。去年,公司已與22個主流新能源品牌建立合作,全年來自新能源品牌的收入同比增長128%,在主要新勢力品牌的垂媒市場占到比達60%。

結語

  2021年雖危機共存,但積極推進戰略轉型,且已初見成效。一方面,傳統業務不受承壓,但用戶基本盤仍然鞏固;另一方面,以數據科技、新能源以及二手為核心方向的創新業務都取得目力可及的成績,淪為新的價值錨點。未來隨著以“為核心載體與生態入口”的時代到來與深化,在戰略轉型全面了解推進,加與平安集團的協同展開,有望步入“第二春”。

  最后,將沿襲低分紅政策,將年度凈利的20%作為股息用來期望股東,并計劃拿走2億美金用來買入股票,進一步向市場獲釋“低估”信號。截至2022年2月22日,公司已回購432,653股ADS,共耗資約1270萬美元。

  目前,不論是港/美股,股價都已正處于歷史低位,總市值大概在220億-250億人民幣間變動,其中港股更是已高于凈資產??紤]到公司內在價值引人注目且新的業務發展超預期,未來隨市轉好及行業統合前進,重回增長理所當然不是難事,因此,疊加未來業務提高預期,目前可能已進入到“投球區”。

(文章來源:格隆匯)